Debiut GPW - zarobimy?

Komisja Nadzoru Finansowego zaakceptowała na posiedzeniu 14 października, prospekt emisyjny Giełdy Papierów Wartościowych. Zatwierdzenie tego obszernego dokumentu (322 stron), oznacza zielone światło dla szybkiego debiutu największej środkowoeuropejskiej giełdy na własnym parkiecie. Harmonogram oferty zakłada, że debiut GPW odbędzie się na sesji 9 listopada 2010 roku. Oferta już teraz wzbudza wielkie zainteresowanie i wielu liczy na powtórkę z debiutu PZU. Czy słusznie?

Giełda Papierów Wartościowych jest spółką akcyjną powołaną przez Skarb Państwa. Zadaniem GPW jest organizacja obrotu instrumentami finansowymi na dwóch rynkach - głównym GPW (uruchomiony w dniu 16 kwietnia 1991 roku) oraz na NewConnect (uruchomiony 30 sierpnia 2007 roku). Giełda zapewnia koncentrację w jednym miejscu i czasie ofert kupujących i sprzedających w celu wyznaczenia kursu i realizacji transakcji. Na dzień 30 czerwca 2010 r. była największą krajową giełdą instrumentów finansowych w regionie Europy Środkowo-Wschodniej i jedną z najszybciej rozwijających się giełd w Europie wśród rynków regulowanych i nieregulowanych. Na parkiecie notowanych jest obecnie 519 spółek (383 na rynku głównym GPW i 136 na NewConnect). Łączna kapitalizacja spółek notowanych na GPW wynosi aż 727 mld zł (dług publiczny Polski to ~750 mld zł) z czego 277 mld zł przypada na spółki zagraniczne.

Harmonogram oferty

• 18 października - rozpoczęcie przyjmowania zapisów na akcje od inwestorów indywidualnych
• 27   października - zakończenie przyjmowania zapisów na akcje od inwestorów indywidualnych
• 28 października - zakończenie budowania księgi popytu wśród inwestorów instytucjonalnych. Ustalenie ostatecznej liczby akcji z ich podziałem na część dla inwestorów indywidualnych i inwestorów instytucjonalnych
• 29 października - opublikowanie ostatecznej ceny sprzedaży
• 5 listopada - przydział sprzedawanych akcji na rachunkach inwestorów indywidualnych
• 9 listopada - pierwszy dzień notowań akcji na GPW

Emisja akcji

Oferta GPW obejmuje do 26.786.530 akcji zwykłych na okaziciela serii B, które są oferowane przez akcjonariusza większościowego – Skarb Państwa. Z tej puli, do inwestorów indywidualnych, trafi od 25 do 30 procent walorów.  Akcje sprzedawane stanowią 63,82% kapitału spółki, co dzięki zmianom statutowym, pozwoli zachować Skarbowi Państwa pozycję dominującego właściciela. Kolejny etap prywatyzacji może się odbyć za 3 do 5 lat. Każdy inwestor indywidualny będzie mógł się zapisać na liczbę akcji z przedziału od 10 do 100. Cena maksymalna, po której będą mogli się zapisać inwestorzy indywidualni, to 43 złote za jedną akcję. Oznacza to, że wartość emisji wyniesie blisko 1,15 miliarda złotych (1,8 mld wynosi cała kapitalizacja spółki). Oferta pod tym względem wypada więc blado w porównaniu do niedawnych debiutantów spod znaku Skarb Państwa - Tauron (wartość emisji - 5,2 mld zł) i PZU (wartość emisji - 8 mld zł).

Sytuacja finansowa

  
Giełda papierów wartościowych rozwija się naprawdę prężnie. Zysk netto jest w miarę stabilny, chociaż kryzys odcisnął swoje piętno na wynikach w 2008 roku. Spółka nie jest też nadmiernie zadłużona, chociaż wartość zobowiązań długoterminowych wzrosła od 2007 roku blisko dwukrotnie. Bezpieczny poziom zadłużenia daje perspektywy na dalszy rozwój i być może wzrost przez przejęcia konkurentów, które do tej pory znajdowały się w stadium marzeń (między innymi przez znaczące zaangażowanie Skarbu Państwa w akcjonariacie). Solidna sytuacja finansowa daje podstawy do dzielenia się z akcjonariuszami zyskiem. Prospekt emisyjny mówi o dywidendach na poziomie 30 - 50 procent zysku. 

Debiuty spółek z udziałem Skarbu Państwa

  
Prywatyzowane spółki z udziałem Skarbu Państwa dały w większości przypadków zarobić. Inwestorów indywidualni po raz kolejny liczą na powtórkę z rozrywki. Wszak statystyka im sprzyja. Zainteresowanych zachęcam do zapoznania się z raportem analityków Biura Maklerskiego Alior Banku.

Wnioski

Pierwsze co rzuca się w oczy to fakt, iż niedoświadczeni inwestorzy nie rozumieją z jakim podmiotem mają do czynienia. Spółkę akcyjną Giełda Papierów Wartościowych rozumieją jako parkiet z notowaniami, a samą wartość jako kapitalizację spółek tam notowanych. Stąd olbrzymie zainteresowanie i olbrzymie oczekiwania z tym związane. Po krótkim zapoznaniu się ze szczegółami oferty wychodzi, że oferowanych akcji jest naprawdę mało. Maksymalny pakiet 100 akcji daje nam szansę na objęcie walorów o wartości zaledwie 4300 zł. To ponad dwukrotnie mniej niż w przypadku PZU i trzykrotnie mniej niż w przypadku Tauronu. Co gorsza, 43 zł za jedną akcję to naprawdę dużo. Każdy może sporządzić własną wycenę (która jest bardziej lub mniej podobna do rzeczywistości), ale bazując na wycenach analityków domów maklerskich, możemy wysunąć jeden wniosek - drogo. Zaledwie trzy z dwunastu wycen biur maklerskich są w pobliżu ceny maksymalnej, zaproponowanej przez Skarb Państwa. Pozostałe znajdują się w granicach 35-40 zł.

Jaka jest moja strategia? Po pierwsze, zapisuje się na maksymalny pakiet akcji GPW. Liczę na wzmożony popyt ze strony instytucji finansowych (podobnie jak my będą nienasycone), co da szansę na wzrost w pierwszych dniach po debiucie. Zapisu po raz kolejny dokonam w darmowym eMaklerze, którzy przygotował specjalną ofertę (0,2 proc. prowizji od zakupu akcji GPW - najtańsza na rynku). Oczywiście operację wykonam ostatniego dnia zapisów (28 października), gdyż tutaj nie obowiązuje zasada "kto pierwszy ten lepszy" (w tym czasie pieniądze niech sobie leżą na koncie oszczędnościowym). 

Niestety, oferta jak już wspominałem jest mała, więc trzeba się liczyć ze sporą redukcją. Jeśli popyt na akcje byłby porównywalny z ofertami Tauronu i PZU (200-250 tys. inwestorów indywidualnych), redukcja wyniosłaby od 70-80 proc. (maksymalny pakiet akcji za 4300 zł zostałby zredukowany do 850-1300 zł). Oznacza to tyle, iż nawet przy kilkunastoprocentowym wzroście kursu akcji, nie zarobimy tyle co w przypadku PZU. Jeśli chodzi o sam dzień debiutu, to po raz kolejny, prawdopodobnie sprzedam akcje przy wzroście kursu o ponad 10 proc. (oczywiście zlecenia nie wystawię przed sesją). W przypadku gdy kurs pozostanie na niezmienionym poziomie, rozważę możliwość dokupienia akcji, aby powiększyć swój pakiet akcji. Każdy szanujący się inwestor powinien rozważyć również możliwość spadku kursu akcji w pierwszym dniu notowań. Ja, z racji na niewielkie zaangażowanie, nie ustawię stop lossa i poczekam na lepsze czasy (uśredniając w dół).


Chciałbym poznać wasze przemyślenia dotyczące debiutu GPW. Jaką macie strategię na pierwszy dzień notowań?

PS: Jeśli chcecie zapisać się do subskrypcji kanału RSS, zapraszam tutaj. Informację o nowych wpisach, możecie również w wygodny sposób otrzymywać na swojego maila. Wystarczy kliknąć tutaj.